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2014年并购市场总结及2015年展望

2014-12-26 17:16

阅读:7606

2015年并购市场主题词将变为兼收并蓄:2015年“天时、地利、人和” 仍将支持并购市场的繁荣。但注册制临近、新三板分流、国企混改等因素使并购策略的主题词将变为兼收并蓄,不过兼收并蓄并不是囫囵吞枣、而是要坚持去粗取精、择善而从。

2014年并购呈爆发式增长:2007-2014年间共发生5987起并购;而2013-2014年不到两年间共发生并购2544起,占比高达42.5%。同时,自2013年三季度以来,并购活动频率显著增加,其中, 2013年上半年平均每季度并购151起、2013年下半年平均每季度并购253.5起、2014年更是上升至平均每季度并购578.3起。

并购市场正出现并购效率下滑,但尚属可控:1)并购标的资产质量略有下滑:2014年并购标的资产的整体ROE水平为17%,较2013年整体ROE水平21%下降约4个百分点;但并购标的ROE水平仍远高于并购发起方自身ROE;2)并购标的资产定价上升:2008-2014年上市公司重大重组事件对应的平均交易市净率,分别为1.67X、1.9X、2.26X、1.64X、2.85X、5.96X、7.11X;3)并购盈利提升效用趋于减弱:2011-2013年上市公司并购后净利润增长的企业数量占比分别为90%、87%、83%。

2015年并购市场受注册制临近、新三板分流、国企混改等因素影响,预计呈现不同特征:1)三板并购、跨国并购、国企并购的受关注程度预计将提升;2)跨界并购作为上市公司转型工具预计将继续活跃;但其并购交易高定价带来的高商誉及极高业绩承诺,在注册制下可能面临考验;3)注册制下IPO效率大幅提升,借壳上市可能受壳资源稀缺、并购溢价率低于IPO溢价率等因素影响,并购活跃度趋向下降。

2015年并购股票优选策略:1)优选近期更具并购可能性的上市企业:包括2013-2014年未参与并购的小市值、新兴产业民企,及涉及国企改革概念的地方国企。2)优选具备并购成功经验的并购发起方:对于2013-2014年进行并购的上市企业,优选其中具备多次并购成功经验、且所处行业发展空间广阔的上市公司标的。

风险提示:政策风险、市场系统性风险等

2014年并购市场异常火爆,平均每季度并购578起。而火爆背后也出现并购质量下降、定价过高、一窝蜂追求跨界等问题。对于2015年并购市场,我们认为“天时地利人和”仍将支持并购市场繁荣,但策略主题词将变为“兼”收“并”蓄,这意味着并购将不再是囫囵吞枣,而是要坚持取长补短、择善而从。

1. 并购市场前世今生:变化正在发生

1.1. 上市公司在并购市场的主场优势进一步强化

2007-2013年国内发生的并购事件,其中有数量占比约71.6%的并购事件与上市公司相关,仅28.4%的并购为非上市公司发起。2014年,上市公司在并购市场的主场优势得到进一步强化,上市公司参与国内并购占比上升到74.8%。

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1.2. 并购不再是少数人的游戏

2007-2013年,发生并购的上市公司占总上市公司数量总量的比例约在20-25%上下;并购是属于少数上市公司的投资行为。但2014年,发生并购上市公司数量占上市总量比重高达44%,并购已不再局限于少数上市公司。

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1.3. 并购参与主力从传统行业逐渐转移至新兴产业

2007-2013年,传统行业占据国内并购市场的主力。我们统计行业并购数量占比与行业上市公司数量占比之间的差值,来判断国内并购市场更热衷于发起并购的行业。其中,07-13年,房地产、公用事业、采掘、有色金属、银行是并购热情最高的前五大行业,而机械设备、电子、汽车、化工、计算机则是相应发起并购意向最低的五大行业。

但在2014年,一切都发生了变化。并购热情最高的前五大行业分别为电子、传媒、计算机、机械设备、电力设备;而并购热情最低的五大行业则是采掘、有色金属、房地产、公用事业、银行。2014年较前些年行业并购冷热度几乎完全“倒置”;新兴产业代表的电子、计算机、传媒等成为并购主力军。

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在新兴产业不仅成为并购发起方主力同时,被并购标的亦呈现出新兴产业偏好。

“传媒”、“TMT“等项目也为上市公司股票带来更大的溢价空间。统计2007-2014年被并购方所属行业,金融行业占比显著下降,金融行业并购数量占比从2007年的25%下降到2014年的16%;与此同时,信息技术行业并购数量占比则从2007年的8%,提升至2014年20%。

1.4. 国内并购市场民企迅速崛起

上市民营企业逐渐成为并购主力。2007-2014年,民营企业并购占比平均为49%,民营企业并购比重逐年提升;其中,2007年民营企业占比仅30.5%,而2014年,民营企业并购占比高达60.8%。

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2. 2014年并购市场回顾:癫狂?

2.1. 并购速度、频率呈现疯狂

2.1.1. 并购速度屡创新高

“并购”或已成为2014年来资本市场热度最高的词汇之一,并购活动正改变着资本市场运行的规律。可以验证,2007-2014年间国内上市公司共发生5987起并购;而2013-2014年不到两年间共发生并购2544起,占比高达42.5%。

眼下并购市场如火如荼,新三板小兵特意为大家奉上俺们安信证券研究中心针对并购市场的最新操作策略,以飨各位微友,更多干货资讯会为大家持续发布。

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分季度来看,自2013年三季度以来,并购活动频率显著增加,并购提速明显。其中,2012年平均每季度并购164.8起;2013年上半年平均每季度并购151起;2013年下半年平均每季度并购253.5起,较上半年环比增速67.9%;2014年平均每季度并购578.3起,约相当于每天发生至少6起并购,较13年下半年环比增速128.1%。

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