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新股开板越早越好?

2017-08-12 07:09

阅读:290

  近期新股上市后连续涨停的一字板有了明显的下降,如上周的岱美股份电连技术在上市第3个交易日即打开一字涨停板。是不是炒新热情有所降温?新股开板越早越有利于市场向健康、平稳的方向发展?

  开板越早越有利于股市走向健康

  皮海洲

  继岱美股份、电连技术之后,8月11日,又一只新股勘设股份也在上市的第三日“开板”。而就在去年末,于去年11月7日上市的海天精工还收获了29个“一”字板的纪录。8个月的时间,新股上市后的表现已是天壤之别。

  在新股加速发行的背景下,新股“开板”节奏加快这是意料之中的事情。这对于中签者来说,并非是一件好事,它意味着中签者的收益率降低。目前新股申购仍然是一签难求,但中签后却“闪电”开板,这未免会让中签者失望。不过,对于股市的健康发展来说,它却是一件好事。实际上,新股上市后“开板”越早越好,开板越早,越有利于股市的健康发展。也正是基于这样的原因,新股上市能够直接“破发”,这更加有利于股市的健康发展。象美国股市与香港股市,新股上市“破发”这是经常发生的事情。这也是投资者成熟、股市成熟的一种表现。也正因如此,在新股上市“闪电”开板之际,笔者更期盼着新股上市“破发时代”的早日到来。实际上,既然新股已经闪电“开板”了,破发还会远吗?让“破发时代”来得更猛烈一些!

  之所以说新股上市“开板”越早越好,之所以期盼着新股上市破发时代的早日到来,究其原因,主要有这样几点。

  其一,新股上市后早早“开板”甚至“破发”,这意味着市场炒新热情的降温。这对于A股市场来说,是一件天大的好事。最近几年,新股上市成为A股市场的一道靓丽风景。每一只新股上市,总会受到市场的大力炒作,少则炒出十几个“一”字板,多的则如海天精工、暴风集团乐凯新材这几家公司一样,炒出29个“一”字板。这种炒作虽然赋予了新股以赚钱效应,但也成了A股市场投机炒作的最好见证。而更重要的是,这种投机炒作也赋予了新股以巨大的投资风险。新股上市后的市盈率少则七、八十倍,多则上百倍甚至数百倍。这种投机炒作成了股市的风险之源。因此,新股上市后能早早“开板”甚至“破发”,这意味着投机炒作热情的下降,意味着新股上市后的风险下降,这对于股市的健康发展来说当然是一件好事。

  其次,新股上市后早早“开板”甚至“破发”,这也有利于降低投资者“打新”的热情,让投资者理性打新。由于新股上市后的疯狂炒作,股价一路涨停,这也养成了投资者盲目打新的习惯。只要是新股发行,投资者就坚决申购,至于新股质量的好坏,投资者概不关心。反正只要中签,就少不了赚钱效应。但新股上市后早早“开板”甚至能够“破发”,这样打新的风险就来临了。在这种情况下,投资者“打新”的热情就会下降,投资者“打新”的时候,也会关心一下新股的质量情况,对于质量欠佳的公司,投资者或许就不参与申购了。如此一来,新股申购就有可能形成投资者理性“打新”的局面。这是投资者成熟,市场成熟的一个重要表现。

  此外,新股上市后早早“开板”甚至“破发”,也有利于新股发行走向理性。在市场疯狂炒新,投资者疯狂打新的背景下,新股发行是没有理性的。不仅发行价格偏高,发行节奏加快,而且就连很多的垃圾公司都涌进了股市。这也是导致目前新股超高速发行,大量垃圾公司上市的一个重要原因。如果新股不再遭到疯狂炒作,投资者打新也变得理性起来,那么,投资者就会回避一些垃圾股的发行,特别是回避一些垃圾股的高价发行,新股发行失败的案件就会出现,新股发行的节奏也会放缓。实际上,目前新股的超高速发行就是建立在市场炒作不理性,投资者“打新”不理性的基础上的。投资者如果能够理性“打新”,何来的新股超常规发行呢?君不见在投资者成熟的美国股市,即便IPO实行的是注册制,每年新股发行的数量不也就在150只左右吗?

  加速开板利于估值合理回归

  曹中铭

  岱美股份、电连技术在挂牌的第3个交易日即打开“一”字涨停板,创造了近期新股连续涨停的另一项“纪录”。由于这两家上市公司分别在沪市主板与深市创业板挂牌,因而在市场上具有一定的代表性。笔者以为,新股加速开板,有利于扭转新股估值的畸形状况,有利于新股估值的合理回归。

  统计数据显示,今年从2月至6月,新股月均连续涨停天数依次为13.61天、12.53天、9.71天、9.45天、8.94天,呈现出明显的下滑态势。背后的原因主要有三个方面,一是自去年下半年以来,新股发行提速。从每个交易日都有新股发行,演绎至后来的每周十连发,大量新股发行与密集上市,导致市场对于新股有应接不暇之感,新股“蜕化”为次新股呈现提速的趋势。二是随着新股上涨至高位时开板,更多投资者被套牢在高位,新股往往变身为套牢股,这对投资者追捧新股的热情是一种严重的打击。其三,市场对于新股股价有恐高情结。如今,新股炒至一定的高位后,开板是唯一选择。具体到两家上市公司而言,其打开涨停板时的股价均不低,如岱美股份为43.42元,电连技术更是高达118元。

  2013年11月份监管部门再次对IPO制度实施改革后,此前的高发行市盈率、高发行价格、高超募的“三高”发行不见了,取而代之的是新股发行市盈率有25倍的“天花板”。而从近几年的案例看,新股发行市盈率往往不超过23倍,且已成为新股发行的“潜规则”。然而,IPO改革后,虽然没有了“三高”发行,但新股却走向了另一种极端,亦即连续的“一”字涨停。由于发行市盈率往往在23倍,挂牌后如果再连续涨停,那么新股市盈率就会大幅飙升,新股就会产生泡沫,进而会放大投资者的投资风险。

  众多新股挂牌后的惊人表现或许更有说服力。2014年10月份挂牌的兰石重装曾创造了连续24个交易日涨停的纪录,2015年3月上市的暴风集团则将纪录提升至29个“一”字涨停,当年4月上市的乐凯新材则以30个涨停再次刷新纪录。2016年,海天精工以30个涨停傲视其他新股,步入2017年,至纯科技的26个“一”字涨停又吸引了市场关注的目光。如今再来看看这些个股的表现,可以用“惨不忍睹”来形容。像至纯科技最高价为31.92元,目前股价在15元左右,已经“腰斩”,高位介入投资者的损失是可想而知的。

  与上市公司信息披露属于老大难问题一样,新股发行制度改革同样属于老大难问题。没有了“三高”发行,新股连续“一”字涨停应运而生;取消了挂牌首日涨跌幅限制后,新股高位开板带给市场的往往是风险。正如“按下葫芦浮起瓢”,解决了这个问题,会派生出另一个问题。因此,从这个角度上讲,出现连续的“一”字涨停现象,是现行新股发行机制下的必然产物。

  笔者以为,目前的新股每周十连发,与所谓的“常态化”发行根本沾不上边,而是赤裸裸的新股发行大跃进。不过,岱美股份、电连技术等新股的加速开板,却是有利于新股价值的合理回归的。对于整个市场而言,显然也有利于向健康、平稳的方向发展。

  不经风雨何以见彩虹

  黄湘源

  炒新降温对A股市场的发展来说不是坏事,它是IPO常态化的题中应有之义,更是新股发行改革走向注册制走向市场化所无法迴避的必由之路。

  相当长一段时间以来,炒新的火爆成为A股市场一道独特的风景。炒新在给新股发行中签认购者带来一定收益的同时,似乎也是对新股发行的支持。但是,炒新对新股价值的过度投机性盲目透支,不仅在相当程度上打乱了市场价值发现、发掘的正常秩序,也不利于更好地发挥资本市场对企业可持续发展的支持作用。

  现在看来,将中签认购当作给投资者提供利益分配的一个重要途径,一开始就步入了认识的误区。事实上,所谓公平中签不仅迄今为止从来就没有也不可能实现过,一次又一次的发行方法改变说穿了不过是利益集团自身利益机制的内部平衡而已。在抛弃了平均分配的方式以后,新股中签不仅越来越成为散户得小头机构得大头的游戏,而且,愈演愈烈的上市就暴炒的格局也越来越凸显机构操纵的特色。可笑的是,监管部门为了维持新股发行的表面繁荣,还不得不对新股发行中的这种不公平的利益分配和上市暴炒中的这种人为操纵现象眼开眼闭,听之任之。

  目前的IPO常态化不仅是在基本上没有触动现有发行方式也没有涉及对炒新监管的情况下推行的,即使如此,由于新股发行数量的增加不可避免的在一定程度上带来对炒新热的适度降温,因而也就不可避免地遭遇既得利益集团的强烈不满和激烈反对,叫停新股发行的声音就是其突出的代表。历史上的新股发行暂停尽管表面上似乎每次都带来了新股发行方式的新的改革,说穿了,这些所谓的新股发行改革大多是以利益关系的调整为出发点而并没有真正实现利益分配公平的进步。相反,新股发行节奏的越来越慢和炒新的愈演愈烈,足以说明这样的暂停每暂停一次不是促进了改革的进步反而是加快了市场的倒退。

  在笔者看来,行政审核体制不改革,就没有也不可能有建立在注册制基础上的IPO常态化。以往那种单纯依赖行政调控发行节奏和炒新来维持市场表面平衡的格局终究是无法维持下去的。尽管今天我们所见到的所谓IPO常态化和建立在注册制基础上的IPO常态化并不是一回事,但在价值规律对新股价格表现的终极影响上并没有根本性的区别。如果说,在注册制条件下,新股发行失败乃至炒新失败将不再是偶然现象,那么,今天的炒新降温则充其量也就不过只是小试牛刀罢了。在某种意义上,这不妨也可以说是价值规则的殊途同归。

  不经风雨,何以见彩虹?新股打开涨停板的时间越是向前提早,就越是说明,这种靠炒新来维持新股发行表面繁荣的局面,或终有一天会再也维持不下去了。而如果就连炒新也对现有的所谓IPO常态化不感兴趣了,那么,这个IPO常态化还能不思改革,不思进取,老是靠行政审核维持下去吗?这显然是不可能的。也就是说,新股开板提早给新股发行带来的变化归根结底将是革命性的,它非但并不意味着市场的越来越平稳,至少在短时期内,反而还有可能会带来更多的动荡。

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