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瑞信陶冬:中国经济出路何在?

2015-08-28 14:30

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一家大型国有企业董事长,近月在办公室装了一架带有电视的跑步机,每天上下午各跑两个小时,据称已经看了七十多套电影。这家公司除了部委指定的项目外,近月没有主动参加过一次投标。公司自己的招标项目,也没有其他公司来投标,民企不敢参与,国企懒得参与。

“不作为”,近月像山火一样在国营企业和地方政府中蔓延,而且中央不少部委也出现了同样的怠政倾向。对本来就内需不足的中国经济,可谓雪上加霜。

最近发生的股灾,对实体经济的打击也是巨大的。股市暴涨时,企业将流动资金、个人将储蓄倾入资本市场,借钱炒股的不在少数。上市公司将股市所集资金,多数留在股市赚快钱。实体经济不仅没有受惠于股市,反受资金流出的虹吸效应的打击。股市下跌,中产阶层财富遭到重创,消费明显放缓;企业的资金受影响,投资意欲低下,订单数目下降。

本来银行并没有太深地卷入这场股市泡沫,但是央行在发放上一轮救市资金时,不愿直接将流动性释放给中国金融证券公司,而是将资金交给了银行,再由银行转手给中证。此举大大增加了银行在股市的风险敞口,股指跌破3400-3500,银行便出现坏账,抑制了借贷的意欲。至于券商、资产管理公司的账面,已经一片狼藉,隐含金融风险。

这些是在制造业产能过剩、出口业竞争力弱化、国企缺乏活力之上的新问题,是在地方债务高企、地产商库存惊人、矿产业价格暴跌之外的新风险。七月以来,订单数骤降,应收款暴升,经济面临进一步的下行风险。这在财新PMI数字上已有体现。

从全国各区域来看,东北地区(国企)与西北地区(矿产)情况最为严重,给人以已经进入衰退的感觉。广东与浙江则受到出口下降的冲击很大,民企的资金链压力也很大。江苏、四川则受地方债困扰。华东、华北地区经济总体上比东北、西北要好一些,不过受到股市暴跌的打击也更大,预计消费滑落。从产业上看,制造业一片低迷,全行业出现负增长也不出奇。服务业则相对比较健康,但是第二季度的GDP增量中,金融服务业贡献了三分之一,下半年预计动能消失殆尽。IT服务业是中国经济中的一个闪亮点,不仅创造出一批传奇企业,也为找不到工作的大学生提供了开发APP致富的梦想,不过以移动装置和电子商务为原点的IT服务业的爆发性增长期似乎已过。IT服务业带来了增长与机会,也为不少传统行业(如商场、出租车)带来了通缩。

预计中国国家统计局,最终公布2015年全年GDP增长在7%左右。

笔者认为,目前中国经济所面临的挑战,不在GDP数字,而在经济缺乏内在动力,在宏观政策不得要领,在改革举措雷声大雨点小,在系统性风险仍在积聚。增长数字是标不是本。至于试图通过股市来刺激经济,根本就是左道旁门,不仅无法得到可持续的增长动力,反而促生系统性风险。在笔者看来,救股市不如救经济,救经济不如促改革。固本清源,方是正道。

笔者在市场上研究中国经济二十余年,第一次被客户问及中国会不会重蹈俄罗斯覆辙。中国经济的基本面与俄罗斯不同,管制体系也不同。但是市场提出这个问题,有其道理和逻辑,资金在用真金实银投票。中国经济的问题不在GDP或股市,没有一个国家可以无限期高速增长的,所有经济都有周期现象、结构转变,没有一个市场没有经历过熊市的,所有股价都有起跌。中国经济的真正挑战,在于敢不敢面对现实,从基本面着手,用改革作杠杆促成经济转型。打破目前经济困局的锦囊妙计,其实三十几年前邓小平已经用过了,当年的中国经济比如今差很多。改革的能量,有目共睹。


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