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美国人选出了A股最后一只被低估股票

2015-06-23 09:20

阅读:1441

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鲁泰A是唯一一家能通过本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所列测试的股票。

6月16日,美国知名商业期刊《彭博商业周刊》发表了一篇题为“股市最后一个捡漏机会”的文章,寻找中国股市中,估值足够低廉、能够通过价值投资之父测试的股票。

该文章认为,在内地上市的所有2854家公司中,一家来自中国山东价值23亿美元的面料生产商,是唯一一家能通过本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所列测试的股票。

它就是鲁泰纺织股份有限公司(鲁泰A,000726.SZ)。

文章指出,按照格雷厄姆筛选指标,适合“防御性”投资者的股票需要满足七项要求:

1.从公司规模上看,曾在哥伦比亚大学当过巴菲特老师的格雷厄姆以年收入至少1亿美元作为大致的分界线,以此排除那些沉浮兴衰几率高于平均水平的小公司。鲁泰去年的营收折合9.94亿美元。

2.财务实力方面:当期资产至少为负债的两倍(鲁泰的比例为2.06),长期负债低于当前的净资产。

3.收益稳定性:过去10年每年均实现盈利。鲁泰自1998年以来每年都赚了钱。

4.派息纪录方面:不间断派息至少20年(鉴于中国缺乏长期数据,这一数字调整至10年)。自彭博社1998年开始汇总相关数据以来,鲁泰每年都进行了现金分红。

5.盈利增长情况上看,过去10年的年增长率不低于2.9%。鲁泰超过10%。

6.市盈率:股票过去3年的市盈率不应超过15倍。鲁泰为11.6倍。

7.市净率:低于1.5倍。如果市盈率低于15,那么当两者的乘积低于22.5时,较高的市净率也是可以接受的。鲁泰的市净率为1.51倍,市净率和市盈率的乘积为17.5。

尽管鲁泰具有格雷厄姆津津乐道的一切品质——低负债、持续盈利和派息稳定。但遗憾的是,相对于A股过去一年150%的涨幅,鲁泰A过去一年股价只从8.6元涨到16.45元(截至6月19日午盘),跑输大盘行情。以外币计价的鲁泰B股同期上涨27%,市盈率比内地股市中的低90%。

面对“股市最后一个捡漏机会”的鲁泰,国内的分析师们并未喊出“价值回归”的“抄底”信号,甚至有不少市场人士认为,专注纺织主业的鲁泰并不是当下国内资本市场最佳选择标的。

“鲁泰是一家好企业,但从公司业务上看,如果没有新的起色,股价要想起来也是蛮困难的。”长期关注纺织服装行业的分析师赵一民对界面新闻记者表示,无论从行业或者企业自身来讲,鲁泰都是一家好企业,但是从目前阶段来看,这个标的相对于其他处于转型的同行业公司来说,还不是最好的投资标的。反观同行业如步森股份、泰亚股份、航天通信等公司,虽然业绩不是很好,甚至2014年度均出现了亏损,但是这些公司都在做转型。一旦拥抱新的行业,他们的想象空间就变大了,虽然不知道未来能否成功,但是只要做了转型,就有成功的机会和概率,而不做转型就一点概率都没有。

华南一家券商行业分析师认为,“目前鲁泰算是一只白马股,未来也是要去东南亚开拓市场,但是东南亚这些国家的政策性风险也是不小的,鲁泰的业绩能否达到预期仍存在不确定性。”

为降低人工成本及规避贸易壁垒,鲁泰近年来不断加大海外设厂力度,目前柬埔寨项目二期与缅甸项目各300万件衬衣产能预计将于年底投产。与此同时,鲁泰一季报公告称,公司拟在越南建设6万吨锭纺纱及3000万米色织面料项目也在正常推进中。

对于公司到东南亚建厂的初衷,鲁泰董事会秘书秦桂玲对界面新闻记者表示,“鲁泰的发展壮大也是抓住了产业转移的契机。当初,国际化企业向中国转移才成就了鲁泰的今天。但是随着国内劳动力、环保等成本不断上升,目前再次到了产业转移的时点,转向成本相对低廉的东南亚地区成了必然发展趋势。”

“不可否认,鲁泰做传统行业有一定自身优势,可以进行行业整合,甚至拿到更多的中高端订单,也可以并购整合一些小的同行业公司,让主营业务更加精细化。从企业角度来讲这是一个好企业,但是从投资角度来讲,现在市场关注的点不在这,整个市场大逻辑是‘互联网+’,但是鲁泰目前做的明显不沾边。”上述来自华南一家券商的分析师补充说。

事实上,传统制造业出身的鲁泰更喜欢稳扎稳打,而非盲目跟风市场热点。

“公司上市至今,鲁泰从来没有跟过风,也不会迎合市场的偏好,我们的原则就是坚持做自己,更多的还是坚持围绕主业去努力。毕竟鲁泰在高端纺织行业投入较大,目前公司规模也很大,正所谓船大难掉头,所以不会轻易做转型。”秦桂玲表示。

坚持把主业做好的鲁泰在过去10年年均增长率均超过10%。截至今年2月份,纺织服装标的中,鲁泰A的市值排在前十位,市值超过100亿元。按照6月19日中午收盘价的16.42元/股计算,公司总市值157.22亿元。

然而强劲的年均增长率与高市值并没有给公司的股价带来多少惊喜,没有更多故事可讲的鲁泰已然经沦为了“大白菜”,估值足够低,却少人问津。

按照平安证券2014年研究报告中统计,鲁泰A作为纺织代工龙头对应2014年PE仅为11倍,显著低于其他板块和个股。在统计的7只个股中,华孚色纺、七匹狼、报喜鸟、森马服饰、美邦服饰、奥康国际、探路者对应2014年市盈率分别为22倍、31倍、55倍、26倍、43倍、31倍和42倍。

值得一提的是,按照瑞士信贷最新数据显示,当前中国创业板市盈率为115倍,深证综指为71倍,上证综指市盈率为24倍。

赵一民认为,“之所以市场给鲁泰很低的估值,主要是因为对于公司的增长,看不到一个很大的上升空间,所以市场不会给出较高的估值。”

对于“讲新故事”做大估值的做法,董桂玲持不同的观点,“现在市场热点不断在转换,包括手游、P2P、大数据、生态等转瞬即逝,面对风云变幻的社会热点,鲁泰应接不暇,还不如认真扎实做好我们公司主业。”

股市是一个创造奇迹的地方,但很多时候它也是消灭神话的地方,转型之辩仍在发酵,只有潮水退去方知谁在裸泳。

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