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证监会可转债全市场数据分析:深市实现反超,9家转股溢价率超120%

2020-10-26 17:28

阅读:390

10月23日晚间,证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》(简称《管理办法》),针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象,通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度,防范交易风险,加强投资者保护。

与此同时,沪深交易所也纷纷表示将对可转债交易情况采取重点监控,本文将从市场数据来探讨可转债市场动态及相关风险。

可转债总体市场情况

可转债数量激增至337只,深市实现反超

 截止2020年8月,沪深两市可转债数量为337只,2020年8月份可转债市场筹资为220.8亿元。图1为2010年至2020年8月份,沪深两市可转债数量及可转债筹资情况,如下图1:

图1

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2017年10月份后,深市可转债数量反超沪市可转债数量,如下图2:

图2

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从市值来看,沪市可转债总市值一直处于高于深市可转债总市值的状态,2020年8月份,沪市可转债的总市值为3406亿,深市可转债的总市值为1673亿,如下图3:

图3

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结合图2和图3,虽然深市可转债的数量高于沪市可转债,但沪市可转债的总市值大于深市可转债。

可转债具体市场情况

交投活跃,前10成交占比达54.33%

牛牛研究中心对2020年初至2020年10月23日可转债交易情况进行了统计,图中的黑色虚线表示A股和可转债总成交金额的20%分位。最新交易日(2020年10月23日),A股市场成交金额为6877亿元,可转债市场交易金额为1924亿元,从图可以看出,近期可转债市场交投活跃,在最近的交易日可转债市场成交金额超过两类投资品种总额的20%,见下图4:

图4

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牛牛研究中心统计分析后发现,可转债成交金额波动放大时,可转债市场涨跌幅平均数、中位数变动不大,但整体来看,可转债价格波动变大,所以可转债市场交投活跃并不意味着市场总体赚钱效益大,反而意味着可转债市场波动越大(风险越大),如下图5:

图5

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截止10月23日,成交金额前10分别为智能转债(297亿)、银河转债(200亿)、蓝盾转债(88亿)、同德转债(79亿)、宝莱转债(79亿)、雷迪转债(79亿)、飞鹿转债(60亿)、万里转债(54亿)、均达转债(52亿)、航新转债(51亿),其中智能转债成交金额占当日可转债成交金额的15.45%,前10可转债标的占当日可转债成交金额的54.33%,如下图6:

图6

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进一步对成交金额前10的可转债涨跌幅情况进行统计,上涨的为智能转债(48.36%)、宝莱转债(31.64%)、均达转债(13.08%)、航新转债(3.28%),其他均为下跌。

图7

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可转债风险情况

90%转股溢价率为正,尚有3只满足赎回条件

 由于可转债市场T+0的优势,大部分投资者会给与溢价投资可转债市场。2020年10月23日,可转债市场各溢价区间分布情况,其中转股溢价率在0-10%区间最多,为82家,目前可转债市场接近90%的标的转股溢价率为正数。不过,转股溢价率越高也说明可转债风险越高。如下图8:

图8

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牛牛研究中心对转股溢价率在120%以上的标的进行了整理,其中横河转债的溢价率最高为236.8%,如下图9:

图9

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目前市场上关于可转债赎回条款(按照转股溢价率来看)主要有以下几种:

1、在转股期内,如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%);

2、在转股期内,如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的120%(含120%),【斯莱转债、翔港转债、雪榕转债、海大转债】;

3、在转股期内,如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的125%(含125%),【济川转债、华菱转2、康弘转债】。

牛牛研究中心对目前满足赎回条款的可转债进行了整理,分别为广电转债、横河转债、亚药转债。一旦满足条件的公司进行赎回,不但会引起对应可转债标的价格巨幅波动,甚至对这一机制不够了解的投资者带来巨大的溢价损失,如下图10:

图10

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可转债规则修订

10月23日晚间,证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》(简称《管理办法》),主要要点如下:

1、 要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则,防范和抑制过度投机。尤其是要结合可转债的“股性”,以及可转债盘面小易被炒作的固有缺点,重新评估并调整完善现有交易规则。

2、 证券交易场所应当制定投资者适当性管理制度,尤其是要与正股所在板块的投资者适当性要求相适应,同时要求证券公司应当对客户是否符合投资者适当性进行核查评估,引导投资者理性参与可转债交易。

3、 防范强赎风险,对于预计可能满足赎回条件的,发行人应当在赎回条件满足前及时披露,向市场充分提示风险。

4、 赎回与回售条款设计应当体现权利和义务对等原则,赎回和回售的触发条件、行使期间、行使次数、计息方法等应当平等一致,不得单方面扩大发行人的权利或者限制债券持有人的权利。

5、 证券交易场所加强风险监测,建立可转债与正股之间跨证券品种的监测机制,并制定针对性的异常波动指标。

6、 可转债交易出现异常波动时,证券交易场所可以根据业务规则要求发行人进行核查、披露异常波动公告,或者采取临时停牌等处置措施。

7、 对临时披露事件进行了详细规定,主要包括转股价格调整、转股数额累计到达公司股份百分之十、未转股总额少于三千万元、可转债信用评级发生变化等。

8、 求发行可转债确定的转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日发行人股票交易均价和前一个交易日均价,且向不特定对象发行的不得向上修正,向特定对象发行的不得向下修正。

9、 向不特定对象发行可转债的,发行人应当为债券持有人聘请债券受托管理人,向特定对象发行可转债的,应当在募集说明书中约定债券受托管理事项。

10、 将新三板一并纳入调整范围,为将来市场的改革发展提供制度依据。


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