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每周医药生物行业机构观点选编(2019年1月28日~2月10日)

2019-02-11 14:57

阅读:577

       查询Choice数据库反馈的结果显示,本周共有18家机构针对医药生物行业整体发表了43份医药生物行业研报。以下是金证互通牛牛金融研究中心对本周各大券商机构针对医药生物出具行业研报的观点汇总:
       1. 中金公司:稳定增长有望带来估值修复
       行业动态:1)国家药监局综合司印发2019 年药品检验能力验证计划的通知;2)北京市卫健委:公立医院不得出租托管药房。
       评论:
       近期我们根据公司业绩预告以及对公司的预测,我们对中金重点覆盖的A股/港股医药公司的2018年业绩进行了分析,其中2018年报预计净利润增速在30%以上的约19家、20-30%的约12家,10-20%的约15家,10%以下的约7家。按2018年预期净利润增速将重点覆盖公司分类如下:
       净利润增速在30%及以上:科伦药业、葵花药业、益丰药房、片仔癀、华兰生物、美年健康、泰格医药、爱尔眼科、白云山、长春高新、智飞生物、乐普医疗、凯利泰、翰宇药业、石药集团、石四药、中国生物制药(正大天晴)、联邦制药、白云山等。
       净利润增速在20-30%之间:恒瑞医药、恩华药业、康弘药业、丽珠集团、华东医药、鱼跃医疗、三生制药、中国中药等。
       净利润增速在10-20%之间:华润三九、天士力、老百姓、迪安诊断、通化东宝、国药一致、国药股份、上海医药、以岭药业、同仁堂国药、华润医药、威高股份、康哲药业、上海医药等。
       净利润增速在0-10%之间:东阿阿胶、同仁堂等。
       净利润下滑的有:华海药业、贝达药业、昆药集团等。
       【估值与建议——投资组合】A股:科伦药业、恒瑞医药、乐普医疗、凯利泰、华东医药、国药一致、美年健康。H股:中国生物制药、石药集团、威高股份、白云山、华润医药。
       2. 兴业证券:三类医药股的不同投资策略
       板块震荡盘整,避风港标的表现突出。过去一周,A 股市场震荡盘整,医药行业也出现了小幅下跌,列在各一级行业的中下游水平,但是我们此前提及的多个“政策避风港”类标的,表现出了较明显的超额收益。展望下阶段,投资人会考虑这样几个问题:1、前期超额收益较好的“避风港”是否还值得继续持有?2、前期下跌幅度较大的处方药龙头适合“抄底”么?3、除了上述两类标的,医药板块还有哪些机会?我们接下来从三个角度来讨论三类医药标的的不同投资策略。
       “避风港”类标的:依然是配置首选,但下阶段需精选一季报高成长的品种。尽管此前避风港类标的已经获得了一定的超额收益,但目前从绝对估值而言并不偏高,可以继续持有这类标的。同时在后续更应考虑2019年一季报业绩能够高成长的公司。我们继续建议关注:
       1、受益于进口替代+基层放量的国产优质医疗设备和不适用医保的耗材器械及家用医疗设备:迈瑞医疗、万东医疗、鱼跃医疗、艾德生物。
       2、优质连锁医药企业的龙头:爱尔眼科、美年健康、益丰药房。
       3、药品领域则关注政策免疫品种:如中国中药、片仔癀、长春高新、我武生物。
       4、业绩保持高成长,估值仍在合理区间的CRO\CDMO公司:昭衍新药、药石科技、凯莱英。
       药品:政策长期预期逐步形成,逐步布局左侧。我们认为大部分龙头企业在未来几年中能够完成向创新药和难仿药的转型,其业绩也会有持续稳定的增长,估值体系也能够得以维持。我们建议逐步加配拥有良好品种线,研发投入巨大的龙头:1)A股长期关注恒瑞医药、科伦药业、复星医药、乐普医疗、华东医药、丽珠集团;2)境外市场关注中国生物制药、石药集团、百济神州、信达生物、君实生物。
       低关注度公司有望获得稳定绝对收益。一些此前关注度较低的公司也值得关注。1)工业企业中估值较低,销售体系健全,能够有稳健增长的公司:济川药业、华润三九、华润双鹤;2)商业企业中估值较低,受政策影响小的公司:柳药股份、国药股份。
       本周推荐标的:万东医疗(国内重要的影像设备企业,产品线升级拓展,管理层变化预期向好),艾德生物(国内伴随诊断龙头,业绩高成长估值合理,渠道、技术合作方面具有较高壁垒),益丰药房(连锁药店龙头,2019年保持高增长,长期逻辑向好,估值处于历史低位),长春高新(生物药领域的重要企业,业绩高成长估值较低,受医保控费影响小)。
       3. 天风证券:医改十年风起云涌,行业变革柳暗花明(医药行业2019年度报告)
       十年新医改进入深水区,医保支付改革与分级诊疗将成为继续推进的改革重点。我国医改沿着“医疗”、“医保”、“医药”三条主线,持续进行着“三医联动”的深入改革。通过一系列的政策实施,改革药品定价机制,重塑医药产业利益分配链条,最后达到医保资金效益最大化、医药分家保障居民就医的目的。未来医保支付改革与分级诊疗将成为持续推进改革的重点。
       纵观医药行业改革,三大领域是医改的核心:
       1)药政审评审批的改革,推动我国医药产业的国际化发展。加入ICH后,我国药品审评、监管等都逐步与国际接轨,我国医药产业未来的研发创新、药品推广等方面都将更加全球化。建议关注恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、百济神州、君实生物等具备国际化战略布局以及高端研发实力的企业。
       2)医保局政策频出,药品定价机制重构,推动医药产业价值链结构重塑。在政策推动下,工业、渠道、终端或将产生深刻变化,逐步回归分工本质,完成以“营销”为主导向以“研发创新”为主导的转变。3)分级诊疗是三医联动改革的重要内容,是大趋势所在。在国家财政、人才、技术等支持发展下,分级诊疗将持续推进,实现医疗资源最有效的分配运行,提升居民就诊体验。
       2018年医药行业在外部压力以及“4+7 带量采购”等政策影响下已跌至低位,安全垫相对较高。2019年建议关注在医改政策推进过程中带来的投资机会,建议关注:
       1)具备国际化战略与高端研发能力的创新企业;
       2)医改政策推动产业链条价值重塑带来的产业变革机会;
       3)政策友好型,高景气度的医药大消费、医疗器械板块。
       年度组合(排名不分先后):爱尔眼科、恒瑞医药、健帆生物、凯莱英、迈瑞医疗、迈克生物、美年健康、片仔癀、泰格医药、万孚生物,益丰药房、药明康德。
       4. 申万宏源:需求刚性,2018年业绩预计增长保持稳健(医药生物行业2018年报前瞻)
       板块表现回顾:
2018年年初至今医药板块收益-27.70%,表现排名第7,跑赢大盘2.3个百分点。2019年至今医药板块收益0.6%,排名第26,跑输大盘4.3个百分点。目前医药板块2018年市盈率23.56倍,扣除金融服务前后,医药板块分别相对市场溢价105%和59%。
       2018年全年医药板块内企业经营业绩持续分化。我们对覆盖的45家主要医药板块上市公司2018年报业绩进行预测,其中——
      (1)归母净利润增速超过50%的有:药明康德、乐普医疗、长春高新、科伦药业、通策医疗、国际医学、泰格医药、智飞生物、凯利泰,共9家;
      (2)归母净利润增速30%~50%的有:迈瑞医疗、益丰药房、华兰生物、爱尔眼科、仙琚制药、片仔癀、葵花药业、健帆生物、开立医疗、万东医疗、柳药股份、鹭燕医药,共12家;
      (3)归母净利润增速20%~30%的有:恒瑞医药、华东医药、鱼跃医疗、金域医学、恩华药业、康弘药业、迈克生物、安图生物、瑞康医药、嘉事堂、一心堂、中国医药,共12家;
      (4)归母净利润增速在0~20%的有:国药股份、上海医药、大参林、老百姓、东阿阿胶、云南白药、天士力、迪安诊断、信立泰、科华生物、国药一致,共11家;
      (5)覆盖公司中预计复星医药归母净利润增速下滑。
       带量采购政策落地,行业分化将是长期趋势。医药行业受到“4+7带量采购”等医保控费相关政策影响,整体行情尤其是药品板块前期出现大幅下跌,近日国务院已正式发布全国带量采购试点通知,此轮带量采购政策正式落地,短期内或对相关品种和公司业绩产生影响,但对整体行业的影响有限;中长期来看在行业规则发生变化的情况下,具有核心竞争力的仿制药企有望突出重围并实现向创新药的转型,因此医药板块分化走势将是长期趋势。2018年医药制造业主营业务收入增长12.4%(2017年同期增速12.5%),利润总额增长9.5%(2017年同期增速17.8%)。4季度公募基金医药持仓比例环比略降,但仍处于超配状态。医药板块2018年市盈率23.56倍估值处于合理位置。
       投资策略:医药需求刚性,紧抓龙头,和业绩确定性强、优质成长的个股。我们核心推荐以下标的:
      (1)创新药研发平台:恒瑞医药、药明康德、复星医药、科伦药业;
      (2)不受医保政策影响的可选需求:长春高新、智飞生物、华兰生物、片仔癀、云南白药;
      (3)优质国产医疗器械研发平台:迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物;
      (4)优质医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学;
      (5)连锁药店:益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。
       5. 东方财富证券:创新型疫苗快速放量,多联苗替代加速(2018年批签发数据专题解读)
       ◆ 创新疫苗持续放量。2018年,虽然“长生生物事件”对疫苗行业造成了较大冲击,但全年创新型疫苗却加速放量。默沙东的HPV九价疫苗以超快速度通过境外新药优先审评审批渠道获批上市,至此,国内已集齐了三种HPV疫苗。2018年HPV疫苗全年批签发量为693.60万支,同比增长高达376.64%。辉瑞的Prevnar“沛儿”13价肺炎疫苗拉动了肺炎疫苗整体高速增长,2018年,13价和23价肺炎疫苗总体批签发量为1089.48万支,同比增长82.41%。2018年,EV71疫苗批签发总量为2843.37万支,同比增长48.27%。
       ◆ Hib多联苗正逐步替换Hib疫苗。目前国内Hib及其多联疫苗共有4种,近年批签发数据显示,Hib多联疫苗正在逐步替代Hib疫苗。Hib多联苗占比从2014年的13.59%上升至2018年的55.70%。智飞生物拥有的独家AC-Hib三联苗和康泰生物拥有的独家百白破-Hib四联苗有望继续受益。
       ◆ 近年流感疫情严峻,预计四价流感疫苗批签发量将增长。近两年流感疫情严峻,但流感疫苗整体批签发量却在下降,主要系上海所等疫苗公司未有批签发,同时流感疫苗生产主力军之一的长生生物生产已被全面叫停。华兰生物2018年独家产品四价流感疫苗上市,叠加公司已有的三价流感疫苗,公司流感疫苗在2018年已占据40%的批签发量,预计2019年公司流感疫苗批签发量将持续增长。
       ◆ 配置建议:谨慎看好手握多种创新型苗的智飞生物(300122.SZ),建议关注拥有独家四联苗的康泰生物(300601.SZ),拥有三价和独家四价流感疫苗的华兰生物(002007.SZ)。

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